日韩在线视频观看_国产区一区二区_国产视频网站在线_日韩在线视频网站_欧美日韩国产在线观看网站_九色综合日本_久久久亚洲综合_三级av在线播放_欧美男男青年gay1069videost_999av小视频在线_亚洲精品一区二区三区影院 _国产suv精品一区二区

信達證券（601059）股份有限公司范欣悅,陸亞寧近期對周大生（002867）進行研究并發(fā)布了研究報告《周大生：盈利能力逆勢提升，結(jié)構(gòu)優(yōu)化成效顯著》，給予周大生買入評級。

周大生

(相關(guān)資料圖)

事件：公司發(fā)布2025年三季度報告。公司25Q1-Q3實現(xiàn)營業(yè)收入67.72億元(yoy-37.35%)，歸母凈利潤8.82億元(yoy+3.13%)，扣非歸母凈利潤8.53億元(yoy+1.85%)。單Q3營收21.75億元(yoy-16.71%)，歸母凈利潤2.88億元(yoy+13.57%)，扣非歸母凈利潤2.72億元(yoy+7.69%)。

點評：

收入端短期承壓，自營及電商渠道表現(xiàn)亮眼。25Q1-Q3公司營收同比下降37.35%，主要受高金價抑制下游加盟商補貨意愿影響。分渠道看，加盟業(yè)務收入33.45億元(yoy-56.34%)，為主要拖累項，我們認為部分系稅收環(huán)境變化下結(jié)算模式向品牌使用費模式轉(zhuǎn)變所致；自營線下業(yè)務收入13.42億元(yoy-0.86%)，展現(xiàn)較強韌性；電商業(yè)務收入19.45億元(yoy+17.68%)，實現(xiàn)逆勢高增。分品類看，素金類產(chǎn)品收入49.42億元(yoy-44.44%)，受高金價影響較大；鑲嵌類產(chǎn)品收入5.56億元(yoy-4.89%)，降幅顯著收窄，其中自營渠道鑲嵌收入同比增長67.23%，企穩(wěn)跡象明顯，部分得益于“點贊”等黃金鑲鉆新品類的帶動。

渠道優(yōu)化提質(zhì)增效，多品牌戰(zhàn)略深化布局。公司持續(xù)優(yōu)化渠道質(zhì)量，從追求數(shù)量轉(zhuǎn)向提質(zhì)增效。截至25Q3末，公司終端門店4,675家，較年初凈減少333家，其中加盟店凈減少380家，自營店凈增加47家，門店調(diào)整速度已有所放緩。產(chǎn)品端，公司迅速調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，加大輕量化、時尚化、高性價比產(chǎn)品供給。品牌端，1)“周大生×國家寶藏”品牌升級，打造高端差異化，其門店計劃進展順利，試點樣板店銷售攀升較快，公司預計未來幾個月將出現(xiàn)單月銷售超1000萬元的門店。2)電商業(yè)務與頭部MCN機構(gòu)“無憂傳媒”達成深度戰(zhàn)略合作，共同孵化珠寶行業(yè)KOL，強化內(nèi)容營銷能力。

盈利能力逆勢提升，結(jié)構(gòu)優(yōu)化成效顯著。在收入下滑背景下，公司25Q1-Q3歸母凈利潤逆勢增長3.13%。盈利能力提升的核心在于毛利率大幅改善，25Q1-Q3公司整體毛利率達29.74%，同比提升9.16pct。

盈利預測與投資評級：25Q3公司在行業(yè)調(diào)整期內(nèi)展現(xiàn)出經(jīng)營韌性，通過堅定的產(chǎn)品與渠道結(jié)構(gòu)調(diào)整，盈利能力逆勢提升，經(jīng)營質(zhì)量顯著優(yōu)化。公司多品牌矩陣(國家寶藏、轉(zhuǎn)珠閣等)布局清晰，渠道調(diào)整進入提質(zhì)增效新階段，產(chǎn)品創(chuàng)新與數(shù)字化營銷持續(xù)賦能，為長期發(fā)展注入新動力。我們預測25~27年公司歸母凈利潤分別為11.2/12.3/13.4億元，當前股價對應PE估值為13.5x/12.2x/11.3x，維持“買入”評級。

風險提示：金價劇烈波動；拓店不及預期；消費需求疲軟。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有25家機構(gòu)給出評級，買入評級20家，增持評級4家，中性評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為17.23。